内容摘要：期货：11月生猪期价延续下行，现货市场猪价疲软拖累期价跟随下行。截至上周大连生猪加权合约总持仓8.2万手，较10月末的8万手增加0.2万手，较7月初10.7万手和3月中旬的12.5万手的持仓规模均有明

期货：11月生猪期价延续下行，期货启动现货市场猪价疲软拖累期价跟随下行。生猪尚

截至上周大连生猪加权合约总持仓8.2万手，旺季较10月末的需求8万手增加0.2万手，较7月初10.7万手和3月中旬的延续运行12.5万手的持仓规模均有明显的下降。猪价下跌近月合约跟跌，弱势自10月中旬开始生猪11月合约持续走弱，期货启动11月合约贴水现货1000元/吨，生猪尚贴水交割成为常态。旺季1月合约猪价受现货及资金共同影响，需求因其代表春节后猪价，延续运行期货市场利空预期带动其贴水幅度更大，弱势按照11月末的期货启动2万元/吨的价格计算，1月合约贴水现货约2000元/吨。生猪尚

现货：猪价延续下行，旺季猪肉消费旺季不旺

1、终端旺季消费尚未启动，需求延续弱势。同时叠加前期压栏大猪集中出栏的供给影响，11月，猪价延续回落，临近月底，猪价降幅有所扩大。11月24日，全国生猪均价21.65元/公斤，较10月底跌4.9元/斤；河南地区生猪均价21.7元/公斤，较10月底跌4.62元/公斤。

2、11月猪价高位回落，养殖端补栏意愿有所下降。11月，母猪、仔猪价格较10月底有所下降。

3、随着前期大体重压栏生猪逐渐出栏，临近月底，出栏体重小幅下降。但从整体趋势来看，出栏体重仍较10月增加，说明目前生猪市场供给压力仍较大。

4、随着猪价持续回落，猪粮比延续回落，目前回到9：1合理区间。从目前养殖面情况来看，生猪养殖仍有一定利润。市场普遍预计未来猪价或将持续走弱，养殖利润或将跟随猪价继续回调。

5、猪价回落后，屠宰企业收购积极性有所增加，但由于终端需求仍未见明显好转，开机率较上月有所增加，但仍低于去年同期水平。

策略：11月生猪期货跟随现货走势波动，市场普遍预期11月出栏量将对猪价形成压力，猪价偏弱震荡概率大。截至11月25日生猪1月合约跌破21500元密集成交区后加速下行，考虑到春节后需求疲软猪价下行压力加大，生猪1月合约贴水现货的幅度预期也将扩大。鉴于市场对远期猪价的看跌预期，生猪养殖企业可根据自身养殖成本进行相应套期保值操作。关注终端需求以及出栏量变化对猪价的影响。