相门有相网惠誉：美团或控制新业务亏损以恢复EBITDA
来源：wind资讯
惠誉报告称，惠誉或控恢复2022年上半年，美团美团（BBB-/负面）的制新到店和餐饮外卖业务仍受到中国新冠疫情封控措施的影响，但惠誉认为美团能够通过降低新业务亏损来恢复其经营性EBITDA。业务惠誉认为，亏损致力于恢复正常化经营下的惠誉或控恢复盈利是决定美团评级的重要因素。
由于在中国部分城市（尤其是美团上海和北京等高线城市）实施封控及其他控制措施期间，出行量及线下客流量骤降，制新惠誉预计2022年第二季度美团到店酒旅业务的业务交易量和营业收入在其三大业务板块中受影响最大。考虑到美团可通过减少促销和激励措施来削减成本（这与其2020年上半年采取的亏损措施类似），惠誉预计该业务的惠誉或控恢复利润率不会出现大幅下滑。惠誉预计，美团随着5月底政策开始松动，制新适度抑制的业务需求将可提振该业务2022年下半年的交易量，但由于消费总体疲软，亏损提振程度或有限且维持时间或较短。一旦国内旅游和消费恢复，以国内市场为业务重心的美团或可把握需求反弹的机会。
惠誉预计2022年新冠疫情反复对美团餐饮外卖业务带来的影响喜忧参半。一方面，上海等地全面封控导致交易量大大减少，原因在于使用外卖服务的营业商户数量有限。另一方面，其它较松的封控措施（包括频繁的核酸检测要求）反而会带动餐饮外卖需求增加，因为人们可能更愿居家就餐而非外出到店就餐。惠誉预计美团在调整激励措施和运营成本以维持盈利能力方面具有一定的灵活性，此举使其2022年第一季度的餐饮外卖营业利润率达6.5%（2021年为6.4%）。然而，包括为骑手提供社保等在内的其他潜在成本在中期内依然是餐饮外卖业务的风险。
美团此前披露其2022年第一季度亏损约90亿元人民币，惠誉预计未来其新业务的亏损将持续下降，原因在于美团表示将推动其团购服务美团优选实现高质量增运营效率提升，该项业务是美团出现亏损的主要原因。惠誉预计，美团将继续扩大其即时性配送服务美团闪购和美团买菜业务，这两项业务因用户无法进行线下购物需求深受促进。鉴于美团闪购的运营效率正在不断提高，且美团买菜仅在高线城市运营，惠誉预计这两项业务的损失较为可控。
新业务亏损导致美团2022年第一季度的三个板块合计运营亏损达40亿元人民币。根据惠誉的计算，2022年3月末，美团经应付项目调整并折算理财资金后的净现金头寸为约130亿元人民币；第一季度的运营亏损导致美团的净现金头寸进一步下降。该状况压缩了美团的评级空间，因为若美团失去净现金头寸，且营运资金杠杆率持续高于3倍，惠誉或将采取负面评级行动。不过惠誉预计，美团将在避免进行大规模扩张性资本支出的同时专注于逐步恢复EBITDA，以保持2022年的现金流。
