零跑科技IPO招股 “蔚小理”之后的新能源第二梯队

观点网 9月20日，蔚小理零跑科技披露全球发售文件，零跑预计于2022年9月29日在联交所开始买卖，科技其香港IPO全球发售的源第发售股份数目为1.31亿股，每股最高发售价62港元。梯队 

完成招股发行工作后，蔚小理零跑科技将率先领跑，零跑成为首家在港交所直接上市的科技“造车新势力”，也是源第继“蔚小理”之后，第四家登陆港交所的梯队新造车企。

作为第二梯队的蔚小理新能源汽车企业，在上市路上零跑科技跑在了前面。零跑自“蔚小理”登陆资本市场，科技已有两年未有造车新势力成功上市。源第

随着新能源汽车市场竞争加剧，梯队造车第二梯队也开始向资本市场发力。威马汽车于今年6月1日正式递表港交所，哪吒汽车也多次传出消息计划于今年启动赴港IPO。

零跑则在今年3月向港交所递交了招股书，于8月19日获证监会核准发行境外上市外资股及境内未上市股份到境外上市。9月18日已通过港交所上市聆讯，并重新向港交所递交上市申请，更新聆讯后资料集，IPO联席保荐人为摩根大通、、花旗、建银国际。

而就在一周前，9月9日，有媒体报道称，零跑汽车暂停规模为15亿美元的香港IPO，针对此事，零跑汽车方面回应称此事为不实信息。

销量攀升

零跑科技于2015年成立，自创办以来便专注于智能电动车领域，聚焦价格介于15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场。目前共推出零跑S01、零跑T03、零跑C11、零跑C01四款量产车型，2021年共交付4.3万辆新车。

在招股文件中，销量是零跑突出的一大竞争力。于2021年及2022年上半年，其按中国销量计是中国第四大新兴电动汽车公司。

从8月份的交付量数据来看，蔚来交付了10677辆，同比增长81.6%，小鹏交付了9578辆，相较7月的11524辆出现环比下滑；理想8月仅交付了4571辆，同比下滑51.54%。8月造车新势力排行榜的冠亚军则分别是哪吒与零跑，交付量分别达到16017辆和12525辆。

弗若斯特沙利文分析称，按交付量计，零跑是国内新兴电动汽车公司中增速最快的一家。2021年全年，零跑合计交付43748辆电动汽车，较2020年增长443.5%。于2022年上半年交付51994辆智能电动汽车，较2021年同期增长265.3%。

零跑则于招股书中指出，按基于2021年及2022年上半年汽车上险量的销量计，其在中国新能源汽车市场（包括在新能源汽车市场运营的新兴电动汽车公司及燃油车制造商）分别排名第19及第14名，市场份额为1.6%及2.2%。

虽然销量增速快，但与产品定位集中在30万元以上的蔚来、理想，以及产品定位于15万元以上的小鹏相比，零跑的销量结构中微型电动车T03仍然占主要份额。

数据显示，2021年T03的交付量为3.91万辆，占零跑全年交付量的89.48%，该车补贴后价格在7.95万元~9.65万元。在2019年至2022年上半年，零跑的销量结构中T03车型占比超过75%，而主打15-20万元价位区间的零跑C11的占比只有21%。

据了解，零跑的第一款车型为S01，于2019年7月开始交付，市场销量一般。截至2022年上半年，S01车型的交付量也仅2729辆。随后其于2020年5月开始交付四门智能纯电动微型车T03，抓住了微型车的红利，在小车市场迅速打开局面。

零跑保持着一年推出一款车型的节奏，于2021年10月开始交付中型智能纯电动SUVC11，2022年5月推出一款中大型智能电动轿车C01。但真正撑起销量的，主要是T03车型。截至2022年6月30日，零跑已交付2729辆S01、79220辆T03及22880辆C11。

亏损怪圈

销量屡创新高的零跑，却没有跳出造车新势力车企“越卖越亏”的怪圈。2019~2021年期间，零跑科技净亏损持续扩大，三年累计亏损48.47亿元。

营收方面，招股书披露信息显示，零跑2019年至2021年营业收入分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元，2020年、2021年营收同比增幅分别为439.74%和396.13%。2022年上半年实现营收50.82亿元，同比增加479.4%。

尽管营收实现大幅度增长，但零跑依旧持续处于亏损状态。2019年至2021年期间毛利分别为-1.12亿元、-3.2亿元、-13.88亿元，净利润分别为-9.01亿元、-11亿元、-28.46亿元。零跑于招股书中预期该亏损状况可能会持续，直至实现更大的规模经济。

从营收水平来看，零跑与“蔚小理”还有着十分明显的差距。以蔚来为例，其2021年营收361.36亿元，是零跑收入的十倍有余。

不过在盈利能力方面，随着业务的增长，其毛利率水平逐渐改善。2019至2021年，零跑汽车的毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%。至2022年3月31日止三个月，零跑的毛利率进一步改善至-26.6%。

对比来看，“蔚小理”毛利率早已实现“转正”，2021年理想汽车的毛利率超过21%，蔚来和小鹏汽车毛利率也分别达到了18.9%和12%。

从汽车行业的传统规律来看，售价更高的车型往往有更好的利润率表现。有分析认为，零跑汽车产品定价较低，销量难以形成规模效应覆盖物料和制造成本，导致其毛利率始终未能扭正。

据了解，9月28日，零跑C01将正式上市，新车预售价格为18~27万元，有数据显示，其预售阶段订单量超过10万张。

自研与扩张

招股书显示，零跑科技是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，在中国所有新能源汽车公司中也是少数几家具有全域自研能力的公司之一。

根据弗若斯特沙利文的资料，该公司亦是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司，在中国所有新能源汽车公司中也是垂直整合程度最高的公司之一，实现了智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，打造了智能动力系统(Leapmotor Power)、自动驾驶系统(Leapmotor Pilot)及智能座舱系统(Leapmotor OS)。

2019年、2020年、2021年及截止2022年3月31日, 零跑的研发费用分别占总营收的306.4%、45.8%、23.6%及12.2%。

聆讯后资料集显示，零跑科技本次IPO募集资金约40%用于研发、约25%用于提升生产能力，约25%用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。

零跑于招股书中指出，多年来，其利用软硬件自研技术及完整的制造能力，持续构建丰富多元的智能电动汽车产品组合。

在销售模式上，零跑采用直营和授权店结合的模式，并在去年迅速扩张，截至2021年末，零跑拥有23家直营店，渠道合作伙伴店则从年初95家增至年末291家，同比增长215.4%。

截至2022年7月31日，零跑的销售及服务网络由覆盖中国151个城市的443家门店组成，其中直营店49家，渠道合作伙伴店394家。零跑大部份门店布局在一二线城市。

同时，零跑也在计划拓展全球市场，首先进军全球第二大电动汽车市场即欧洲市场，预期到2023年在欧洲市场开设首间海外旗舰店。

现阶段，在“蔚小理”依旧把持新能源车企头部市场的背景下，对拿着资本市场入场券的零跑来说，挑战才刚刚开始。

(责任编辑：探索)